Lettre mensuelle de Financière des Victoires .

Août 2020

Le mois de juillet a été un mois très hétérogène voire contre intuitif. Les actions sont fortement montées dans les émergents et aux US mais ont baissé en Europe. Les obligations d'entreprises ont fait du sur place, voire baissé. Globalement, le mois a été positif pour les classes d'actifs à risque alors même que la pandémie de coronavirus battait son plein, notamment aux US. A noter une glissade de près de -5% du billet vert face à l'Euro mais aussi face aux autres grandes devises.

LES TOPS DU MOIS

LES FLOPS DU MOIS

• La saison des résultats démarre bien : les publications sont meilleures qu'attendues

• Les indicateurs avancés de l'activité plaident pour une reprise en V

• Plusieurs laboratoires semblent proches d'un vaccin

• L'Union européenne entérine un plan de relance de 750 milliards d'Euros

• La pandémie repart fortement aux US

• L'emploi s'essouffle aux US

• Tensions géopolitiques entre les US et la Chine

L'ALLOCATION TACTIQUE

ACTIONS : les cycliques à la peine

Les actions US engrangent un mois supplémentaire de hausse, le S&P gagne +5,51%, il est vrai, tiré par les GAFAM (Google, Amazon, Facebook, Apple, Microsoft) peu affectées par la crise. Le S&P500 est à nouveau en territoire positif depuis le début de l'année, malgré la résurgence du virus aux Etats-Unis. Mais ce sont bien les pays émergents qui offrent la meilleure performance avec +8,42% pour le MSCI EM, bien aidés par la chute du billet vert (traditionnellement, les émergents montent quand le dollar baisse).

Une fois de plus les valeurs dites «croissance» (sociétés dont la croissance des bénéfices est supérieure à celle du marché) sur performent très largement les valeurs «value» (actions décotées, délaissées par le marché). Le style croissance grimpe de +0,46% dans un marché en baisse alors que le «value» baisse de -4,11%. Les secteurs cycliques comme l'énergie (-8,87%) et les financières (-3,47%) souffrent mais les telecoms (secteur acyclique) également (-5,48%).

Les petites capitalisations (+1%) surperforment les grandes (-1,95%) pour le 4ème mois d'affilée.

OBLIGATIONS : des taux souverains de plus en plus bas

Alors même que les Etats ont animé le marché en lançant des émissions afin de se renflouer, les taux obligataires n'ont eu de cesse de baisser. Les investisseurs ne croient donc ni à un retour de l'inflation, ni à un arrêt des plans de rachats massifs de la part des banques centrales. Les taux à 10 ans français baissent de -0,08% pour atteindre -0,20%. Même mouvement en Allemagne. Le Bund est désormais à -0,50%. Aux Etats-Unis, les taux à 10 ans atteignent un plus bas historique à +0,55%.

Sur le front des obligations d'entreprises, les rendements sur les obligations les mieux notées se sont contractés (les obligations sont donc montées) alors que qu'ils sont restés stables sur les obligations les moins bien notées (High Yield).

MATIERES PREMIERES : les métaux en fusion

Baisse des taux, baisse du billet vert, reprise de la pandémie, tensions Chine-US... il n'en fallait pas plus pour voir l'or bondir, proche de son record absolu et de la barre psychologique des $2000 l'once. Le métal jaune gagne quasiment +10% sur le mois. Les autres métaux ne sont pas en reste stimulés par la baisse du dollar et les bons chiffres économiques chinois. Le zinc s'adjuge +13,63%, le nickel + 7,54% et le cuivre +5,7%.

Le pétrole n'est pas en reste et grimpe de +5,22% pour le Brent de mer du Nord et de +2,55% pour le WTI américain.

MACRO ECONOMIE

INDICATEURS AVANCES
Zone Mois en cours 3 mois Tendance Commentaires
ETATS-UNIS
Confiance des entreprises - PMI A nouveau un fort rebond
Confiance des consommateurs La reprise de la pandémie a raison du rebond de la confiance des consommateurs
EUROPE
Confiance des entreprises - PMI Le rebond continue
Confiance des consommateurs Tassement de la confiance
PAYS EMERGENTS
Confiance des entreprises - PMI Le rebond s'essoufle surtout dans les services

La plupart des statistiques publiées ont été meilleures qu'attendues du moins celles concernant le mois de juin. Seul bémol, les émergents, où le rebond semble s'essouffler. Les chiffres de PIB du T2 ont, quant à eux, été catastrophiques. Le PIB US s'est contracté de de -33% en rythme annualisé, celui de la zone Euro de -36% et celui du Royaume-Uni de -60% !!! Attention ces chiffres sont des chiffres annualisés du 2ème trimestre (globalement la baisse du T2 multipliée par 4). Le 3ème trimestre devrait marquer un rebond mais on parle tout de même de la pire récession depuis la seconde guerre mondiale. A l'inverse, la Chine, sortie plus rapidement de la crise sanitaire, enregistre un rebond de +3,2% de son PIB.

Malgré tout, les indicateurs avancés rebondissent fortement, laissant augurer d'un bon T3... si la pandémie n'accélère pas.

Préconisations

Général

La macro-économie continue de rebondir même si un essoufflement est perceptible aux US et dans les émergents. La pandémie bat son plein…sans affecter les marchés, dopés par les plans de relance et la liquidité.

CONCLUSION : Attente. Dangereux de ne pas être investi mais tout aussi dangereux de l'être en totalité …

Actions

Préférence pour l'Europe et l'Asie (crise sanitaire sur le continent américain).

Diversification autour de :

• Value/cycliques pour profiter d'une éventuelle reprise en V.

Obligations Souveraines

• Pays développés -> rester à l'écart.

• Pays émergents : rendements attractifs mais le segment est plus fragile que celui des pays développés donc risqué en temps de crise.

Obligations Entreprises

• Les primes de crédit sont de nouveau attractives mais il y aura des défauts.

• Préférence pour le BBB et le BB. Ces obligations pourraient venir remplacer une partie du fonds Euro.

Matières Premières

• Tensions géopolitiques + Coronavirus + Taux de rendement réels négatifs = environnement favorable à l'or.

A surveiller

Trump

Plus l'élection va approcher, plus le président sera imprévisible (ou pas) notamment sur la Chine.

Pandémie/Economie

Pour l'instant les marchés font fi de la reprise de la pandémie, notamment aux Etats-Unis, pour combien de temps ?

Avertissement

Ce document est exclusivement réservé à la clientèle de Financière des Victoires . Il ne constitue en aucun cas un conseil d'achat ou de vente. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Il n'existe pas d'actif garanti.