Septembre 2019

Le mois d'août qui s'est déroulé sur fonds de guerre commerciale, de primaires argentines, de "Hard Brexit" et d'indices macro-économiques mitigés a été difficile pour les marchés. Le discours de Jerome Powell, président de la banque centrale américaine, à Jackson Hole le 23 aout dernier n'aura pas été suffisant pour rassurer ces derniers. Les investisseurs se sont tournés vers les obligations souveraines moins risquées dont les rendements chutent et vers l'or, valeur refuge par excellence.

L'ALLOCATION TACTIQUE

ACTIONS : un mois difficile

Après un mois de juillet plutôt calme, les marchés actions ont été chahutés en août : -1,57% pour le S&P500 et -1,73% pour le CAC40. Les marchés actions mondiaux ont donc connu des pertes importantes ce mois-ci à l'image de l'indice MSCI World (-2,73%). Les raisons ? D'abord, l'intensification de la guerre commerciale sino-américaine. La Chine a annoncé, le 23 aout dernier, son intention d'imposer de nouveaux droits de douanes sur 75 milliards de dollars d'importations américaines. Donald Trump, fidèle à lui-même, a répliqué par une série de tweets où il a annoncé une prochaine hausse des taxes sur les produits chinois.

Les actions émergentes ont aussi souffert de cette guerre commerciale (l'indice MSCI EM perd -7,46%). A cela s'ajoute le résultat des primaires argentines qui inquiète les investisseurs à propos de l'instabilité politique du pays. En conséquence, une chute de près de 38% des cours de la Bourse argentine, et ce, dès le lendemain des primaires.

Dans cette configuration ce sont les secteurs défensifs qui performent le mieux, les secteurs cycliques sont les plus touchés ce mois-ci (le secteur de l'énergie perd -10,30%). De plus, il y a toujours un écart important entre le style croissance et le style value (actions décotées). Cet écart s'est même accentué sur le mois avec une nette surperformance du style croissance.

OBLIGATIONS : des rendements toujours plus faibles

Les rendements obligataires n'ont cessé de diminuer sur le mois. La rémunération de la dette ibérique à long terme (échance à 10 ans) est désormais proche de 0% alors que beaucoup d'autres sont déjà en territoire négatif (l'Obligation Assimilable du Trésor française est à -0,39%, cela signifie qu'il faut payer pour prêter de l'argent à l'état français). La macro-économie y est pour beaucoup : les perspectives sont moins bonnes et les investisseurs cherchent la sureté dans les obligations souveraines. Puisque la demande pour ces obligations devient plus forte, leurs rendements baissent fortement.

Les obligations d'entreprises ont souffert de l'aversion généralisée au risque au mois d'août.

Fait important, le marché obligataire a envoyé un signal alarmant: les taux des bons du trésor américain à 10 ans sont passés sous les taux des bons du trésor américain à 2 ans, c'est-à-dire que les rendements des obligations d'état à long terme sont inférieurs à ceux de court terme. Techniquement, cela s'appelle une inversion de la courbe des taux. Historiquement, ceci annonce une récession.

MATIERES PREMIERES : l'or continue sa progression

L'assombrissement des perspectives macro-économiques réaffirme l'or comme valeur refuge. L'or a atteint ce mois-ci son plus haut niveau depuis 2013, il a dépassé les $1530 dollars l'once et a progressé de 6,63% sur le mois.

Le pétrole (Brent) a perdu -3,16% sur le mois et reste sur tendance baissière à moyen terme. Les matières premières en baisse ce mois-ci sont le cuivre (-4,35%) et le zinc (-10,12%) qui connaissent une baisse de leurs cours, tout comme les matières premières agricoles (-8,27% pour les futures du blé US) qui continuent leur baisse.

Notons l'excellente performance du Nickel avec près de +50% d'augmentation (+47,9%) sur le mois. La demande ne faiblit pas notamment pour son utilisation dans les batteries. Les niveaux de stock sont au plus bas depuis 7 ans. Dans le même temps, l'Indonésie menace de ne plus exporter de nickel. Ce déséquilibre offre/demande explique la progression exceptionnelle du nickel.

MACRO ECONOMIE

A surveiller