Octobre 2019

Le mois de Septembre habituellement agité sur les marchés, ne l'a pas vraiment été malgré de nombreux événements : relance des politiques accommodantes des banques centrales, procédure de destitution de Donald Trump, attaque sur les installations pétrolières d'Arabie Saoudite… Il a fallu attendre la toute fin du mois et la publication de très mauvais indicateurs économiques pour engendrer une correction des marchés.

L'ALLOCATION TACTIQUE

ACTIONS : un changement de style

Les marchés actions ont été beaucoup moins volatils en septembre qu'en août et ont connu des performances correctes. Dans l'ordre, le Nikkei 225 offre la meilleure performance (+5,08%) suivi par le DAX 30 (+4,09%) et le CAC 40 (+3,60%). Le S&P500 et les pays émergents (selon l'indice MSCI Emerging Markets) sont à la traine ce mois-ci avec des performances respectives de +1,72% et +1,69%.

La performance des marchés a été légèrement tirée vers le haut par les annonces successives des banques centrales. Mais s'il y a une chose à retenir ce mois-ci sur les marchés c'est le retour du style value (des titres décotés). Nous le savons, depuis le début de l'année ce sont les actions de style croissance (celles dont la croissance des bénéfices est supérieure au marché) qui ont surperformé largement. Ce mois-ci, au contraire, les actions décotées ont eu de très bonnes performances à l'instar du secteur bancaire (+8,48% pour le MSCI Europe Financial, indice des financières européennes). Il s'agit désormais de savoir si ce retournement n'est que provisoire ou si un réel retour à la normale est amorcé. Les sociétés de petites capitalisations n'ont pas rattrapé leur retard depuis le début de l'année, elles performent en ligne avec les grandes capitalisations ce mois-ci.

OBLIGATIONS : un mois à deux vitesses

Les marchés obligataires ont connu une dynamique à deux vitesses ce mois-ci. La première partie du mois, les rendements obligataires souverains ont bien progressé, encouragés par l'optimisme concernant un possible accord commercial entre la Chine et les états-Unis en octobre. Les taux souverains ont atteint un pic le 13 septembre.

La seconde partie du mois, les rendements obligataires souverains ont été tirés vers le bas principalement par les actions récentes des banques centrales. Tout d'abord le 12 septembre, Mario Draghi annonçait une baisse du taux de dépôt à -0,5% et une reprise du «Quantitative Easing» (rachat massif d'actifs sur les marchés) afin de soutenir l'économie. Jerome Powell lui emboite le pas le 18 septembre en abaissant les taux directeurs d'un quart de point dans le même but. De plus, fin septembre, la publication d'indicateurs économiques dégradés et les perspectives de très faible inflation n'ont pas arrangé cette situation. Par exemple, le taux à 10 ans américain passe à +1,68% fin septembre alors qu'il était encore à +1,90% au milieu du mois. Malgré tout, sur le mois, les rendements des taux à 10 ans français, allemand et américain ont progressé respectivement de +0,136%, +0,131% et +0,169% grâce, on l'a vu, au début du mois.

Côté obligations d'entreprise, les spreads de crédit (différence entre une obligation d'entreprise et une obligation d'état sans risque) ont baissé la première partie du mois pour ensuite revenir à leur niveau de début du mois.

MATIERES PREMIERES : retour à la normale du pétrole et coup d'arrêt pour l'or

Ce 14 septembre, une vingtaine de drones se sont écrasés sur deux sites de Saudi Aramco faisant perdre en quelques heures 60% de la production de pétrole de l'Arabie Saoudite, soit 5% de la production mondiale ! Cette attaque a fait bondir les prix du pétrole de +20% en quelques heures. Heureusement, la situation s'est rapidement remise à la normale grâce à un discours rassurant des autorités. Le pétrole Brent a connu une faible augmentation de +0,58% sur le mois alors que le brut WTI a lui baissé de -1,87%.

L'or quant à lui connait une baisse significative de ses cours : il a baissé de -3,69% sur la période. Le cours de l'or n'a pas dépassé la forte résistance (seuil de prix freinant la hausse) établie à 1550 dollars l'once. De plus, l'or est corrélé négativement aux taux obligataires (l'or augmente lorsque les taux baissent et inversement) qui ont eux augmenté. En effet, il y a un intérêt d'avoir de l'or lorsque les taux obligataires baissent ou sont négatifs puisque l'or ne délivre pas de rendement.

MACRO ECONOMIE

A surveiller