Avril 2020

L'apparition de mesures de confinement partout dans le monde et l'arrêt partiel ou total de l'activité pour une majorité d'entreprises a engendré la panique sur les marchés financiers. Les principales places boursières ont baissé plus rapidement qu'en 2000 ou 2008. Seule lueur d'espoir dans ce contexte dramatique, le soutien majeur et rapide des banques centrales et gouvernements ; la crise de 2008 semble avoir laissé derrière elle quelques enseignements.

L'ALLOCATION TACTIQUE

ACTIONS : En chute libre

C'est un mois tout à fait historique qui s'achève sur les marchés financiers. L'indice "VIX" de volatilité du marché américain (aussi appelé "indice de la peur") a dépassé 82 le 16 mars alors même qu'il avait déjà battu un record en février à «seulement» 45. C'est bien l'annonce des mesures de confinement par les différents pays d'Europe qui mit le feu aux poudres. Dès lors, nombre de places boursières ont connu la chute la plus violente (en quelques jours) de leur histoire.

Malgré un rebond de 10 à 15% en fin de mois selon les bourses, les dégâts sont importants. Toutes les places boursières sont touchées : S&P500 : -12.51%, MSCI World : -13.47%. La situation est même pire en Europe CAC40 : -17.21% et DAX : -16.44%.

D'un point de vue sectoriel, les deux grands gagnants relatifs sont logiquement les secteurs défensifs : la santé (MSCI Europe Health Care : -3.15%) et les biens de consommation courante (MSCI Europe Consumer Staples : -5.24%). A contrario, les secteurs cycliques de la consommation discrétionnaire (MSCI Europe Consumer Disc : -18.72%), de l'industrie (MSCI Europe Industrials : -20.42%) et des financières (MSCI Europe Financials : -24.39%) ont largement sous-performé.

Le secteur de l'énergie également, baisse fortement. La guerre des prix entre l'Arabie Saoudite et la Russie est en cause (MSCI Europe Energy : -15.67%). Le secteur est le pire depuis le début de l'année.

OBLIGATIONS : Whatever it takes

Des conditions extra ordinaires appellent des réponses extra ordinaires. Les banques centrales se sont montrées à la hauteur avec des plans de soutien hors du commun. La FED comme la BCE ont clairement affirmé leur positionnement «Whatever it takes» ou pour reprendre les mots d'Emmanuel Macron «quoi qu'il en coute». Les taux de rendement des obligations souveraines ont donc baissé après avoir connu une légère tension.

La dette souveraine américaine a encore une fois servi de valeur refuge avec une forte baisse de -0.435% portant ainsi son taux à +0.613%, point bas historique. Les investisseurs ont moins fait confiance aux dettes française et allemande qui voient leur taux remonter respectivement de +0.288% et +0.127%. L'ampleur de de la hausse prévisible des déficits inquiète.

Cette crise n'a pas épargné le segment d'obligations d'entreprise. Le marché des obligations d'entreprise a connu une baisse très importante que ce soit sur le segment «High Yield» (sociétés à haut rendement mais à la solvabilité médiocre) ou «investment grade» (sociétés de très bonne solvabilité). Depuis longtemps, les stratégistes pointent du doigt le manque de liquidité de ces segments. Cette crise en a été la preuve. Des fonds datés High Yield d'échéance courte ont connu des baisses de -15 à -25% !

MATIERES PREMIERES : L'or noir bat des records … à la baisse !

Dans la continuité de janvier et février, les matières premières chutent avec de l'arrêt de l'activité. Le pétrole est tombé sous la barre historique des 20 dollars (Pétrole brut WTI : -54.09%), il fallait remonter à 2002 pour voir un cours si bas. L'or noir a pâti d'un double choc (offre et demande). Côté demande, les mesures de confinement et l'arrêt de l'activité plaident coupable. Pour l'offre, c'est la guerre des prix entamée entre la Russie et l'Arabie Saoudite qui effraie les marchés. Le fioul répond à la même logique (-30.91%).

Les métaux industriels chutent également mais dans de plus faibles proportions. Le cuivre cède -12.39% et le nickel -6.14%.

Seul l'or tient son rôle de rôle de valeur refuge (+0.67%).

MACRO ECONOMIE

A surveiller