Mai 2020

Les espoirs de déconfinement (permis par le franchissement du pic épidémiologique dans de nombreux pays) et les efforts colossaux des institutions (gouvernements + banques centrales), ont offert un second souffle aux marchés. En effet, les premières dates de sortie du confinement ont été annoncées : 3 mai pour l'Italie, 4 mai pour l'Allemagne, 7 mai pour le Royaume-Uni, 9 mai pour l'Espagne, 11 mai pour la France, etc. Cependant, l'analyse fondamentale contraste avec l'optimisme des investisseurs : les niveaux de valorisation sont moins attractifs en raison du rebond des actions. Par ailleurs, en fin de mois, Donald Trump a fragilisé l'embellie sur les marchés en évoquant de nouvelles taxes sur les produits chinois.

L'ALLOCATION TACTIQUE

ACTIONS : Un fort rebond

Malgré des indicateurs économiques médiocres, la décroissance de nouveaux cas de Covid-19 et les mesures de soutien font bondir les marchés partout dans le monde. Les actions américaines (S&P500: +12,68%) et mondiales (MSCI World: +10,80%) se reprennent de façon très notable. Le marché américain profite de sa forte proportion en actions des secteurs de la technologie et de la santé.

Les marchés européens, bien qu'ils sous-performent les US, ne sont pas en reste. Le marché allemand décolle (DAX 30 : +9,32%). La bourse de Paris, en raison de son biais sectoriel, ne s'apprécie «que» de +4%. En effet, les secteurs cycliques de l'industrie et des financières, assez fortement représentés dans l'indice parisien, ont sous-performé (MSCI Europe Industrials : +6,43%, MSCI Europe Financials +3,50%). Le secteur des financières fait partie des trois secteurs les plus décevants en avril aux côtés des services aux collectivités (MSCI Europe Utilities : +1,87%) et l'énergie (MSCI Europe Energy : -3,64%). L'énergie est ainsi le seul secteur à connaitre une performance négative sur le mois, en raison notamment des tensions persistantes sur le marché du pétrole (cf. ci-dessous). A l'inverse, comme évoqué précédemment sur les US, la santé et technologie sont les grands gagnants sur le mois : MSCI Europe Technologie : +9,44% et MSCI Europe Santé : +9,08% versus +6.06% pour le MSCI Europe.

Enfin, les petites capitalisations, connues pour leur capacité à surperformer dans les phases de rebond, confirment les statistiques (MSCI Europe Small Cap : +11,10% vs MSCI Europe Large Cap : +5,15%).

OBLIGATIONS : Les taux souverains se stabilisent

Les taux à 10 ans français et allemand baissent d'environ 10 points de base (-0.10%) sur le mois et s'enfoncent encore un peu plus en territoire négatif. L'obligation souveraine américaine à 10 ans semble avoir trouvé son rythme de croisière, elle ne baisse que de -0,022% pour se stabiliser à +0,618%.

L'appétit des investisseurs en avril profite également à la dette d'entreprise (Obligations EUR Emprunts Privés : +3,4%). Le segment obligataire est toujours massivement soutenu par les banques centrales. Ces dernières ont même annoncé pouvoir effectuer des rachats sur les «fallen angels», ces obligations anciennement Investment Grade (notation de AAA à BBB, soit des entreprises à bonne solvabilité) tombées depuis peu dans la catégorie spéculative (< BBB-).

MATIERES PREMIERES : Le pétrole à prix négatif

Malgré un accord entre l'OPEP et les pays producteurs de pétrole sur une baisse programmée de la production, les investisseurs fuient l'or noir comme la peste. Le département de l'énergie américain (DoE) a fortement abaissé ses prévisions de demande en raison de la généralisation des mesures de confinement. En effet, la diminution massive de flux de biens comme de personnes inquiète, l'activité de transport représentant deux-tiers de la consommation de pétrole. Les études de l'Agence Internationale de l'énergie (AIE) sur le niveau de la demande n'arrangent rien. On a même vu des prix négatifs sur certaines qualités de brut sur les échéances mai (i.e. livraison en mai). En effet, les capacités de stockage américaines étant saturées, les producteurs ont dû payer pour s'en alléger. Ainsi, le pétrole brut WTI continue de chuter (-8,01%) alors même qu'il avait déjà perdu plus de -54% en mars. A l'inverse, le redémarrage de l'activité industrielle dans quelques pays profite au cuivre (+5,42%) et au nickel (+5.78%).

Le gaz naturel connait la plus forte hausse des principales matières premières (+18,84%), sa performance depuis le début de l'année reste cependant négative (-10,96%).

Enfin, dans un environnement où les tensions persistent, les métaux précieux s'en sortent logiquement bien. L'argent s'apprécie de +5,93%, l'or gagne +6,11% et le platine bondit de +12,09%. Le métal jaune réaffirme ainsi sa fonction de valeur refuge et devient la seule matière première majeure à afficher une performance positive sur l'année (+11,23%).

MACRO ECONOMIE

Préconisations

A surveiller