Financière des Victoires

Septembre 2020

Le mois d'août n'a pas été un mois chômé sur les marchés financiers. Les actifs risqués ont performé, valeurs technologiques US en tête malgré une recrudescence du coronavirus notamment en Europe. A noter du mouvement sur les changes avec un dollar qui ne cesse de baisser, l'EUR/USD a franchi la barre des 1.20.

LES TOPS DU MOIS

LES FLOPS DU MOIS

• Les chiffres macro-économiques sont satisfaisants même si un essoufflement se fait sentir

• Les discours des banques centrales sont toujours très accommodants

• Une deuxième vague épidémique semble se dessiner en Europe

• Tensions entre les US et la Chine

• Hausse des défauts hypothécaires aux US

L'ALLOCATION TACTIQUE

ACTIONS : La course continue !

La stabilisation du nombre de contaminés par le Coronavirus aux Etats-Unis profite au S&P500 qui fait la course en tête au niveau mondial (+7%). Il est toujours emmené par les GAFAM, notamment Apple, Amazon et Microsoft. Il efface en totalité la baisse du mois de mars avec une performance de +8,34% depuis le début de l'année. L'Europe remonte mais accuse toujours un retard par rapport aux US avec une hausse de +3.90% pour le MSCI Europe, freiné par le retour du virus.

Le match de ce mois-ci pas n'est pas un match de style. Les valeurs de «croissance» (sociétés dont la croissance des bénéfices et supérieure à celle du marché) et les valeurs dites «value» (actions délaissées par le marché) affichent pratiquement la même performance en Europe (+2,62% pour le style croissance et +2,73% pour le style value). La différence s'est faite sur la taille de capitalisation et le caractère défensif ou non des titres.

Les sociétés de petites capitalisations (+5,54% pour l'indice MSCI Europe Small Cap) surperforment les grandes (+2.17% pour le MSCI Europe Large Cap) pour le 5ème mois d'affilée.

Les valeurs défensives comme les services aux collectivités (-1.43%) et le secteur de la santé (-1.02%) accusent le coup face aux valeurs plus agressives comme le secteur de la Technologie (+4%) et aux valeurs cycliques, notamment le secteur industriel (+6,86%) ainsi que le secteur de la consommation discrétionnaire (+8%).

OBLIGATIONS : Le discours de Jackson Hole

Les banquiers centraux se sont réunis comme chaque année à Jackson Hole. Le discours du président de la Federal Reserve américaine a marqué les opérateurs. Jerome Powell a laissé entendre qu'il pourrait laisser l'inflation dépasser le seuil de 2% sans remonter les taux directeurs. Or ce seuil était le seuil de déclenchement par le passé. Les taux court terme devraient ainsi rester bas pour longtemps. En revanche, cette annonce potentiellement inflationniste, a fait remonter les taux long terme. Ainsi les taux à 10 ans US finissent le mois en hausse de +0.17% à 0.72% et les taux allemands grimpent de 0.13% à -0.46%.

Côté obligations d'entreprises, les primes de risque de crédit (sur rendement des obligations d'entreprises) se sont une nouvelle fois contractées tant sur le segment risqué du «High Yield» que du segment plus sécuritaire de l'«Investment Grade». Les opérateurs sont dans une course au rendement initiée par les banques centrales. Ce sont en effet les banques centrales qui ont amené les taux en territoire négatif.

MATIERES PREMIERES : Disparité

Le métal jaune fait du surplace sur le mois (+0.24%) mais non sans volatilité. Il a en effet touché un plus haut historique franchissant le seuil symbolique des $2000 pour corriger fortement par la suite.

La baisse du dollar et les données macro-économiques meilleures que prévues continuent de stimuler les matières premières. Le pétrole gagne +5%, le nickel +11%, le zinc +9% et le cuivre +6%.

MACRO ECONOMIE

Zone	Mois en cours	3 mois	Tendance	Commentaires
INDICATEURS AVANCES
ETATS-UNIS
Confiance des entreprises - PMI				Hausse plus modérée.
Confiance des consommateurs				La reprise de la pandémie a raison du rebond de la confiance des consommateurs.
EUROPE
Confiance des entreprises - PMI				Hausse dans le manufacturier. Tassement dans les services.
Confiance des consommateurs				Tassement de la confiance
PAYS EMERGENTS
Confiance des entreprises - PMI				Globalement positif.

Les statistiques économiques concernant le deuxième trimestre continuent de montrer des chiffres très bas. Ainsi le PIB allemand est ressorti en baisse de -10% au T2, soit la pire récession depuis la seconde guerre mondiale. En revanche, les indicateurs avancés de l'économie (PMI) restent haussiers. L'économie a donc baissé fortement mais devrait rebondir tout aussi fortement. La question est de savoir jusqu'où. En effet, les économies des pays développés sont désormais proches de 95% des niveaux pré crise. C'est un rebond solide mais cela signifie que nous sommes toujours à -5%, soit une récession forte.

Préconisations

Général

La macro-économie continue de rebondir même si un essoufflement est perceptible. La pandémie a repris en Europe mais sans conséquence pour les marchés.

CONCLUSION : Dangereux de ne pas être investi mais attention à une correction.

Actions

Préférence pour l'Europe et l'Asie.

Diversification autour de :

• Value/cycliques pour profiter d'une éventuelle reprise en V.

Obligations Souveraines

• Pays développés -> rester à l'écart.

• Pays émergents : rendements attractifs mais le segment est plus fragile que celui des pays développés donc risqué en temps de crise.

Obligations Entreprises

• Les primes de crédit sont de nouveau attractives mais il y aura des défauts.

• Préférence pour le BBB et le BB. Ces obligations pourraient venir remplacer une partie du fonds Euro.

Matières Premières

• Tensions géopolitiques + Coronavirus + Taux de rendement réels négatifs = environnement favorable à l'or.

A surveiller

Valeurs technologiques US

Le Nasdaq explose ses records. Est-on en bulle ?

Brexit

Les négociations s'enlisent.

Avertissement

Ce document est exclusivement réservé à la clientèle de Financière des Victoires . Il ne constitue en aucun cas un conseil d'achat ou de vente. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Il n'existe pas d'actif garanti.